华泰证券：维持兖州煤业股份买断评级 目标价16.2港元

华泰证券面世研究报告说是，保持四州州煤业股份（01171）“出售”评级及盈利预测，21-23年EPS为4.01/3.81/4.10元，目标价16.2港元，近似于3.5倍2022年预测EPS。

华泰证券主要论据如下：

四州州煤业公布第二轮为数更大的激发蓝图

四州州煤业（四州煤）公布A股与此相反激发蓝图，拟向激发具体来说颁予6，298万股与此相反股票交易，占到子公司总股本的1.29%，蓝图颁予的激发具体来说为1，268人。这是四州煤继2019年2月底的股票交易衍生品激发（向499名激发具体来说颁予了4，632万份股票交易衍生品）后的第二轮激发蓝图。该行注意到自上次股票交易衍生品蓝图以来，子公司展开了特别利息分配、上市公司主要资产注入以及高人口比例的现金企业主承诺。该行确信，本轮涵盖范围更广的激发蓝图将进一步链接子公司与管理层及核心骨干成员人员利益，进而稳定盈利及派息。

与此相反股票交易颁予价格较当前股票低50%

与此相反股票交易的颁予价格为每股11.72元，较四州煤当前A股股票（2021年12月底1日收盘价为23.72元）低50%。本次激发蓝图的限售期及限售中止人口比例分别为与此相反股票交易登记完成之日起24个月底（33%）、36个月底（33%）和48%（34%）。第一/第二/第三中止限售期考试允许每股收益不低于1.60元/1.74/1.87元（扣非后）。据该行计算，1.6元的每股收益反映的年均期货市场动力煤价格为500元/吨，该行确信这一价格下限非常安全（目前张家口5，500动力煤市场价格在1，090元准确度）。

中会期市场前景强大，子公司盈余有望稳定

该行在2021年11月底22日面世的年度铁矿石意图报告《1H22心理压力之外释放；2H供求再收紧》中会所述道，尽管1H22行业供求前景暗淡，但该行对中会期动力煤基本面持期待态度，主要支撑来自：

1）电力部门和一时期煤化工部门的需求增长充裕，将在2021-2025年期间各贡献2.40亿吨和1.82亿吨自订购物；

2）在硫中会和目标下，2022年之后自订项目有限，且新项目获批的可能性很小，粮食供应将深陷停滞。因此，该行预计动力煤价格或继2022年小幅回落至850元/吨后，2023年或将回升至1，000元/吨的准确度，子公司销售额预计将保持稳定。

风险示意：行业粮食供应扩张超预计；需求不及预计。