华金证券：给予爱旭股份买入评分

2022-05-11华金金融机构大股东有限新公司刘荆对爱旭大股东进行研究临时工并刊发了研究临时工计划《电量片利润触底反向，新型电量仍要落地》，本调查结果对爱旭大股东计算出来买入分级，局限性股价为21.1元。

爱旭大股东(600732)

事件：新公司刊发2021年年报及2022年一季报。2021年意味着营业收入154.7亿元，累计+60.1%；归母净佣金-1.3亿元，由盈转亏，累计-115.6%；扣非归母净佣金-2.8亿，累计-150.5%；阿波率5.6%，累计-9.3pct。2021年亏损主要原因为硅料紧缺且促使产业链价格上涨，新公司年末均开工率不足且佣金空间内受到更为严重挤压。2022Q1新公司意味着营收78.3亿元，累计+160.3%，环比+83.2%；归母净佣金2.3亿元，累计+125.8%，环比扭亏为盈；阿波率7.4%，累计-2.3pct，环比+1.6pct。新公司2022年今年获利大幅提高改善。

2021年电量利润控制能力下降，2022Q1明显改善：2021年，新公司电量卖出18.85GW（累计+43.2%），估算单瓦售价（不含税）大约0.82元（累计+12%），单瓦阿波大约4.6分（累计-58%），新公司电量片价格行情远胜基板，造成获利大幅提高下滑；2021年新公司平均生产线成本利用率仅75.2%，累计下降大约18pct，也造成电量生产线成本大幅提高增加。2022Q1估算新公司卖出大约7.5-8GW（同/环比+94%/+40%），估算单瓦售价（不含税）大约1.01元（同/环比+34%/+31%），单瓦阿波大约7.5分（同/环比+3%/+67%），今年电量片量价齐升，利润明显改善。

启动大规格整修升级临时工，ABC电量预期2022Q3投产：PERC生产线成本各个方面，新公司启动了义乌、天津的基地整修临时工，计划2022年6年末当年进行时，整修进行时后，新公司95%以上的电量生产线成本均会生产线182以上规格电量，可以有效依赖于大规格电量需求。ABC电量各个方面，中山市6.5GW的ABC电量量产重大项目预期2022年三季度可建成投产，新公司ABC电量的研发极高转换效率为26.1%。到2022年末底，新公司电量生产线成本将大幅提高45GW，年末均PERC卖出尽可能为30GW。

因获利回报将转让注销大约44%大股东，拟定增集资16.5亿元应用于ABC电量量产：5年末6日，新公司刊发公告，新公司2019年重大财产重组置入财产广东爱旭2019-2021年三年累计意味着扣非归母净佣金为7.9亿元，获利承诺意味着率为40.82%，获利承诺方首肯以所持新公司大股东进行获利回报，回报大股东分之一为8.98股，%局限性大股东分之一大约44%，新公司将以总价1元转让并注销。5年末10日，新公司刊发《2022年度非官方网站发行A股股票预案（修订稿）》，拟集资16.5亿元应用于中山市年产6.5GW电量建设重大项目。重大财产重组获利回报进行时后，李毅谭及其赞同联合行动人合计持有新公司23.0%的大股东；此次定增进行时后，李毅及其赞同联合行动人合计控制新公司33.3%的大股东，有助于进一步增强新公司控制权的稳定性。

融资建议：新公司已解决问题基板供给也就是说问题，周内生产线给予充份保障，今年大规格电量由于生产线成本紧俏利润控制能力提升，复合新公司新技术将放量及硅料价格短期内进入下降出口处，新公司2022年佣金将大幅提高提升，预期新公司2022年-2024年归母净佣金分别为11.2亿元、25.7亿元、36.3亿元，大约2022年35倍的动态账面，维持“买入-A”的融资分级。

风险提示：新技术扩产远胜短期内；电量片产品价格下跌；光伏装机需求远胜短期内。

金融机构之天狼星样本中心根据近三年刊发的研报样本计算，中国网通林劼研究临时工员制作组对该股研究临时工尤为全面性，近三年预期准确度线性略高于85.96%，其预期2022年度撤消净佣金为利润12.4亿，根据现价换算的预期PE为31.44。

近期利润预期明细如下：

该股最近90星期共有7家机构计算出来分级，买入分级6家，增持分级1家；从当年90星期机构尽可能均价为19.25。金融机构之天狼星市值分析工具显示，爱旭大股东（600732）好新公司分级为0天狼星，好价格分级为2天狼星，市值区域性分级为1天狼星。(分级范围内：1 ~ 5天狼星，极高5天狼星)

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