大和：维持新华保险(01336)“持有”估价 目标价降至20港元

大和发布研究报告指为，维持新华保险(01336)“持有”评分，将2022-23年产品收入预测大幅提高3%-19%，目标价由22港元降至20港元。子公司6翌年理赔升高12%，主要由于终生社会保险软促销和市场竞争，上半年毛理赔持续增长2%。在产品保护和现金流商品的策略下，子公司上半年转向产品现金流商品，但由于市场往往转向现金流及保护商品产品疲弱，该行估计首年理赔持续增长有单位数，主要是均受银保驱动，机构首年理赔升高30%且二季员工000人按季增加10%。

报告中指为，子公司2021年上半年执行人产品的极高利润危疾(CI)商品是最极高比重的商品之一，因此VNB利润率的自然数较极高。大和期待在这种渠道组合的背景下，今年上半年VNB利润率将因为商品结构恶化随之升高，估计VNB升高49%，在同行中处于低端，所致代理知名率低，由于CI比重极高，劳动力和VNB利润率随之升高。该行预料内涵价值(EV)按季小幅上涨2%，同时将2022-23年的VNB预测大幅提高了3%，EV大幅提高1%-2%。

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