财信证券：给予申能股份买入评级，目的价位10.5元

2022-01-18财信交易所股份有限一些公司杨甫,袁玮志对申能股份(600642)进行深入研究并发布了深入研究报告《火电给与效率优势，催风景秀丽持续性无罪释放盈利》，本报告对申能股份注意到买入评级，认为其目的平价为10.50元，理论上恒指为6.87元，预想上扬幅度为52.84%。

申能股份(600642)

事件：一些公司公布2021年水力能力可能，煤电和风景秀丽作出贡献主要持续性。2021年一些公司收尾水力能力484.77亿kwh，下同增长23.18%。其中煤电收尾369.46亿kwh，下同增长23.73%；天然气水力收尾59.75亿kwh，下同减少5.16%；风电收尾42.47亿kwh，下同增长59.48%；光伏及集中式水力收尾13.09亿kwh，下同增长144.67%。2021年，一些公司上网电量447.65亿kwh，上网电费均价0.443元/kwh（含税），参与市场交易电量154.46亿kwh。一些公司水力能力下同减少的主要原因是效益旺盛，同时煤电和风景秀丽作出贡献主要持续性，一些公司外三、外二、吴泾、庐江申皖和吴忠热电等五个燃煤水力厂的水力能力较去年同期分别强化18.95%、19.28%、37.74%、4.06%和9.73%。

MW结构上持续改进，年末风景秀丽占多数比近25%。截至2021年底，一些公司控股水力能力为1392.44万kw，下同减少10.27%。其中：煤电705万kw，占多数50.63%；气电342.56万kw，占多数24.60%；风电208.77万kw，占多数14.99%；光伏水力132.06万kw，占多数9.48%；集中式电源4.05万kw，占多数0.29%。从持续性来看，煤电和气电MW维持相同，风电、光伏和集中式电源分别减少65.49、60.9和3.25万kw。分别增长45.71%、85.58%和406.25%。此外，持续性MW主要在四季度作出贡献，单四季度追加控股水力能力90.145万kw，其中江苏从江35万kw陆上风电项目在2021年11月建成投产，将在2022年为一些公司作出贡献盈利。一些公司计划“十四五”末控股水力能力力争超出2200-2600万kw，其中非水可核电MW追加800-1000万kw，即年均追加160-200万kw的科技。

投资建议。预计一些公司2021/2022/2023年意味着营收分列225.44/250.84/291.11亿元，归母净利润分列26.04/34.12/38.68亿元，eps分列0.53/0.7/0.79元，相异PE分列12.58/9.6/8.47倍。考虑到一些公司现代的燃煤水力业务具备效率优势、气电业务较为稳定，且一些公司科技都市计划较少、两位数较快，未来盈利作出贡献主要依靠风景秀丽等科技，给予一些公司2022年13-15倍PE，合理价格区间为9.1-10.5元，首次覆盖给予一些公司“推荐”评级。

几率提示：煤价上扬几率，用电量不及预想，市场化交易电费几率。

该股最近90年内共有5家机构注意到评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90年内机构目的均价为10.5；交易所之五星收购价分析工具显示，申能股份（600642）好一些公司评级为3五星，好价格评级为4五星，收购价综合评级为3.5五星。(评级覆盖范围：1 ~ 5五星，最高5五星)