光大证券：给予明泰铝业太古地产评级

光大公司股票股份有限新公司王招华,方驭涛有约期对明泰锌业进行数据研究并公开发表了数据研究报告《公告点评：锌价下跌陷入困境Q2业绩，继续出乎意料再生锌和高端的产品放量》，本报告对明泰锌业给出增持标准普尔，当前股市为23.25元。

明泰锌业(601677)

流血事件：新公司7月12日盘后公开发表2022年半年报预告，2022年半年度构建归属上市新公司股东盈利10.5-11.5亿元，下同激增24-36%；归属上市新公司股东的扣除非；也损益的盈利为9-10亿元，下同激增24-38%。

点评：

2022H1：量价齐升，高附加值的产品九成比持续增加。新公司月末业绩激增主要源于：1）锌的产品加工费下同下降；2）的产品结构冗余，车用锌箔、充电颗粒、充电托盘、水冷框、小汽车框、乘用车锌部件、小型车锌等高附加值的产品持续放量。3）外贸的产品九成比增大，而海外锌的产品较国内溢价；4）再生锌产值持续提升。2022Q2：销售量环比激增10%，锌价下跌陷入困境新公司业绩。以业绩预告中值计算，2022Q2构建归母盈利5.1亿元，环比下滑13.9%，下同下滑2%。Q2锌的产品销售量环比激增10%，下同激增5.4%。二季度锌价主体降至，SHFE锌Q2均价20598元/吨，环比Q1下滑7.4%，锌价或对新公司库存利息引致负助益。

年产70万吨绿色锌项目一期已投产。新公司6月28日在对话平台暗示，目前为止拟建项目义瑞新材年产70万吨绿色新型锌合金材即成项目布局车用用锌、小汽车用框带材等领域，都市计划的产品包括动力充电即成10万吨、充电锌箔坯即成10万吨、锌塑膜坯即成5万吨、小汽车框坯即成10万吨，目前为止一期项目已投产。

月末锌下游市场需求有望更佳。SMM数据显示，截至7月8日，国内锌下游加工龙头企业开工率周度环比下滑0.2个微幅至66.5%，很低去年同期6.3个微幅。我们认为月末市场需求有望环比更佳：1）小汽车：购车补贴以及购置税免除等政策视觉效果将在月末逐步预示，原订小汽车产销售量环比回升；2）物业：禽流感影响消退后，月末竣工占地面积环比有望更佳；3）电力：基建投资时间表月末有鉴于禽流感，月末投资力度或将增强，电力、太阳能等领域市场需求环比将继续激增。

营业收入预报、总价与标准普尔：新公司高端的产品的九成比不停提升以及再生锌继续扩产之后带来效益端的更佳，出乎意料新公司业绩继续维系高速激增。考虑有约期锌价的下跌，我们小幅调高营业收入预报，原订2022-2024年归母盈利为25.3/33.8/40.3亿元（较一一预报分别调高10.6%/11.1%/11.0%），下同激增36%/34%/19%，对应当前股市的PE总价共有8/6/5X，维系“增持”标准普尔。

风险查看：锌价不断波动风险；新公司拟建项目生产值释放胜于预期；收支账款不断激增风险。

公司股票之星数据中心根据有约三年公开发表的研报数据计算，东方公司股票刘洋副数据研究员制作组对该股数据研究较为深入，有约三年预报精准度均值平均93.77%，其预报2022年度归属盈利为营业收入26.93亿，根据溢价换算的预报PE为5.89。

最新营业收入预报明细如下：

该股最有约90天内共有6家机构给出标准普尔，买入标准普尔3家，增持标准普尔3家；依然90天内机构远距离均价为43.81。根据有约五年财务报告数据，公司股票之星总价研究工具显示，明泰锌业（601677）金融业内竞争力的护城河良好，营业收入能力良好，期望盈余成长性良好。财务相对健康，须注目的财务基准包括：收支账款/利润率。该股好新公司基准3.5星，好价格比基准4星，综合基准3.5星。（基准仅供参考，基准范围内：0 ~ 5星，最高5星）

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