国海证券：给予立高食品转手评级

2022-01-23国海证券作价有限母公司薛玉虎,刘洁铭对立较高药品进行时研究并刊发了研究报告《惨案点评：补贴延续较高增，获利低水平有效性增强》，本报告对立较高药品给出转手下调，理论上股价为120.94元。

立较高药品(300973)

惨案:

母公司刊发2021年业绩预告，预估累计实现营业补贴27.8~28.5亿元，下同增大53.62%~57.49%，归母折合润2.75~2.95亿元，下同增大18.49%~27.10%，扣非折合润2.60~2.80亿元，下同增大15.13%~23.98%

房地产要点：

春节时点较早振荡行业持续旺销，补贴保持较高增大趋势。预估母公司Q4实现获利8.2-8.9亿元，下同增大34.4%~45.8%，主因1）Q4迎来咖啡豆行业基本上冬天，振荡今年春节时点较早，备货提前结束；2）商微诱因旺销延续，麻薯、淇淋等大单品持续放量，3）信阳的工厂新的投2条薄饼产线，以及附加麻薯原材料量大体满足诱因所需，Q4补贴增速未来会靠近区间下限。我们测算，其中液态咖啡豆药品补贴增大预估快于整体，累计下同增大未来会微85%，预估分之二总补贴近65%的比例。

提价解决原因原材料成本冲击，薄饼等较高毛利液态咖啡豆电子产品分之二比增大。获利层面，行业整体面临油脂等成品原材料原材料成本上涨冲击，母公司通过优化之外原材料管理优化、增强薄饼等较高毛利液态咖啡豆电子产品分之二比的形式解决原因，并对油脂成品用量相当大的酱料、港挞、牛乳奶油、葡挞等电子产品相继进行时提价，有效性缓解原材料成本冲击，预估Q4归母折合0.8~1.0亿元，下同增大5.5%~32.8%。累计若加回微额奖励金以及作价偿还费用的影响，预估归母折合下同增大33.6%-42.2%。

展望2022年，原材料量拘禁支撑较高增大，获利低水平未来会继续改善。母公司信阳的工厂原订21Q3顺利投产薄饼、麻薯、起酥类产线，薄饼等电子产品迅速满产后仍有相当大所需后方，因此母公司在Q4附加1条薄饼产线，2022年葡挞、淇淋产线将陆续投产。另外，预估江苏的工厂2022年年中部分投产，主要为葡挞、薄饼、麻薯等电子产品，其中大福等新的品已在储备中，或将成为下一潜在大单品。原材料量的陆续转用将坚实支撑母公司未来良性快增，同时有效性解决了较高毛利单品原材料量受限原因，造成获利低水平的普罗大众。此外，2022年将摊销作价偿还费用8500万元，未来会随补贴的较高增有所本公司。

获利预测与房地产下调：受现烤咖啡豆行业服务于特点所决定，专业化组织行政部门为行业大势所趋，除了基本上饼店以外，商微、餐饮、酒店等终端对液态咖啡豆药品所需急剧增强，但迄今使用量仍然很低，未来还有相当大的增强室内空间。母公司作为液态咖啡豆药品金龙，未来会凭借强坚实的诱因咨询服务能力以及数量优势，合理享受行业发展红利。我们预估母公司2021/2022/2023年归母折合润为2.92/3.68/4.72亿元，EPS为1.73/2.17/2.79元/股，对应PE分别为67/53/42倍，首次构成给予“转手”下调。

可能会提示：1)原材料量转用不及预料可能会；2)药品质量安全和可能会；3)新的品拓展不达预料可能会；4)原材料原材料原材料成本波动可能会；5）行业竞争更为严重可能会。

该股近来90天内分别为23家行政部门给出下调，转手下调20家，会德丰下调3家；过去90天内行政部门最终目标均价为156.01；证券之猎户座作价分析方法推断，立较高药品（300973）好母公司下调为4.5猎户座，好原材料原材料成本下调为1猎户座，作价立体化下调为3猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最较高5猎户座)

以上内容由证券之猎户座根据公开接收者整理，如有原因请联系我们。