华金证券：予以喜临门买入评级

2022-01-23金夏沙证券控股公司有限母公司王冯对喜临门进行研究工作并公布了研究工作报告《21年净资产靓丽同前，高激发前提聚焦长期发展》，本报告对喜临门得出回购打分，也就是说成交量为36.15元。

喜临门(603008)

事件

母公司公开2021年年度净资产预增公告，原定2021年实现归母清单是5.5-5.6亿元，上半年上涨75.49%-78.68%；实现扣非清单是4.95-5.05亿元，上半年上涨57.95%-61.14%。

注资要点

前提国际品牌零售金融业务上供线上联合发力，21Q4净资产上涨速度环比大幅提高。2021年母公司原定实现归母清单是5.5-5.6亿元，上半年上涨75.49%-78.68%。原定收入端母公司前提国际品牌零售上供线上通路慢速速持续发展，截至21年上半年，母公司拥有2576家喜临门猎户座巴克、898家喜眠经销猎户座巴克、489家M&D沙发猎户座巴克和54家Chateaud'Ax客厅家具猎户座巴克，21H1总计增设门店374家，2022年规划门店增设800-1000家，线上通路母公司已与天猫、淘宝、苏宁易购等内部淘宝平台演化成深度合作，21年双11，母公司在天猫平台仅19分钟预售额破亿元，1小时成交额占据全类目销量第一，单品4D葛洲坝Pro舒睡盘子爆卖3.4万张。净资产端原定母公司产品结构优化叠加需求量effect释放，赢利能力持续直通。21Q1/Q2/Q3归母清单是上半年上涨速度则有255.6%/37.5%/13.4%，清单是率则有7.79%、7.82%、8.48%，根据母公司净资产预告，我们原定母公司21Q4实现归母清单是1.76-1.86亿元，上半年上涨32.3%-39.8%，四季度净资产上涨速度环比有所大幅提高。

员工持股及股权激发原计划全面动员制作组积极性，设立高上涨前提彰显长期发展信心。2021年12月10日，母公司面向董事长（不含独立董事长）、理事、高级管理人员以及内部管理人员总计42人推出员工持股原计划，筹集资金来源总额上限为3.5亿元，持股原计划需求量不超过676.7万股，约占员工持股原计划草案公告日母公司总股本的1.75%。隔日，母公司向上层管理人员、内部技术（金融业务）骨干及董事长会并不认为需要激发的其他人员总计167人授予400万份股票普通股，行权价格为31.16元/股。根据母公司某种程度净资产考核前提，原定母公司2022-2024年营收则有93.35、116.96、146.21亿元，归母清单是则有7.15、9.25、12.07亿元，2020-2024年营收和归母清单是的CAGR为27%、40%。母公司同时公布员工持股和股权激发原计划，覆盖员工范围很广，有望充分动员制作组积极性、大幅提高制作组独立性，激发原计划前提设置更高，归母清单是上涨速度慢速于营收上涨速度，彰显母公司长期高质量上涨信心。

注资劝告：母公司21年影视金融业务出表，聚焦家居金融业务，全年净资产靓丽同前。喜临门作为国外盘子龙头，上供门店持续持续发展，未来前提国际品牌零售金融业务占比大幅提高得益于清单是率直通，叠加喜眠国际品牌布局下沉市场需求有望受益于家具下乡政策红利，力挺母公司在国外盘子市场需求的份额大幅提高。我们原定母公司2021-2023年营业收入则有73.2、94.0、117.4亿元，上半年上涨30.1%/28.5%/24.8%，归母清单是则有5.55、7.20、9.29亿元，上半年上涨77.1%/29.8%/29.0%，最新定价对应母公司22年PE约19倍，首次覆盖，得到“回购-B”劝告。

风险预设：铁矿石价格反转风险；上供开店不及预期；家居金融业竞争加剧。

该股最近90同一时间总计有15家的机构得出打分，回购打分13家，增持打分2家；过去90同一时间的机构前提均价为39.36；证券之猎户座估值分析工具显示，喜临门（603008）好母公司打分为2.5猎户座，好价格打分为2.5猎户座，估值综合打分为2.5猎户座。(打分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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