全球稀土永磁龙头，金力永磁：受益新能源科技领域需求爆发

原计划。

该原计划营业额考核促请是 2020-2022 年三个亦会计年度，子公司普贤利润相对于 2019 年度的蓬勃演进出现异常值分别不低于 20%、40%、70%，目标值分别不低于 30%、60%、90%；促请每个亦会计年度坚持不懈取向个人考核分数不低于 70 分。

截至 2021 年 9 翌年 22 日，子公司股权坚持不懈取向人数为 213 人，占到子公司 2020 年员工为数的 7.01%；股权坚持不懈为数曾达 1320.32 万股，占到子公司发行股票分之一约 2%。

2. 河段需要该则有统开花，从业者相互竞争既有优化

2.1. 钇铁硼磁材安全性亮眼，河段广泛应用尤其

钇铁硼磁材分属第三代锰高压电刷胶合板，安全性较从前两代专利技术大幅提高增加。

高压电刷胶合板是由一种被磁化并造成自身持久电磁场的胶合板。

锰高压电刷胶合板是由钽和锰氧化物制成的高压电刷胶合板。

锰高压电刷胶合板不具低于磁晶重力场和低于饱和电磁场强度，是当从前矫顽力略低于、磁能积较大的高压电刷胶合板。钇铁硼高压电刷胶合板（Nd-Fe-B）是继从前两代钐钴钛合金后的第三代锰高压电刷胶合板，不具低于反向、低于矫顽力、低于磁能积等特点，安全性较从前两代专利技术大幅提高增加。

钇铁硼原胶合板易于获取和机械加工，同时可通过去除镝(Dy)、钡(Pr)等中亦会重锰在此期间优化安全性， 是当之无愧的“万磁之王”。

钇铁硼高压电刷胶合板处于从业者技术创上新的中亦会游，退火钇铁硼广泛应用最广。

根据供货工艺完全相同，钇铁硼高压电刷胶合板可总称退火、粘结和热压三种。

退火钇铁硼高压电刷胶合板不具低于磁能积、低于矫顽力和低于工作温度等特性；粘结钇铁硼安全性不如退火钇铁硼，但不具工艺直观、耗资低廉、成本低、精度低于、电磁场除此以外匀等实用性；热压钇铁硼不具致体积低于、取向度低于、耐蚀性好、矫顽力低于和近终成型等实用性。

退火钇铁硼是目从前出口存量略低于、广泛应用最尤其的锰高压电刷胶合板。

退火钇铁硼可全面总称上新一代钇铁硼和普通钇铁硼。上新一代钇铁硼高压电刷胶合板尤其引入能源汽车公司、强风高压电厂、减碳变频波箱等层面。

上新一代钇铁硼是内禀矫顽力和较大磁能积之和大于 60 的退火钇铁硼磁材。

普通钇铁硼主要引入磁吸附、磁选、高压电动自行车、箱包扣、门扣、玩具等层面，而上新一代钇铁硼安全性远低于于普通钇铁硼，能在增大其广泛应用厂家体积、减驭厂家重存量的同时发放更低于的适用成本，尤其引入能源汽车公司、强风高压电厂、减碳变频波箱、减碳扶梯、驭工业EVA等低于 专利技术战略性的层面。

根据弗若斯特沙利文的图表，2020 年，上新一代钇铁硼用做强风高压电厂、能源汽车公司、减碳变频波箱、减碳扶梯、驭工业EVA层面的占到比共五19.8%、15.0%、14.0%、14.6%、12.8%。

2.2. 河段需要该则有统开花，钇铁硼胶合板消费市场威望也低于速蓬勃演进

2025 年亚洲北区域上新一代钇铁硼需要总存量上半年曾大幅提高提高 18.10 万吨，2020-2025 五年 CAGR 曾达 21.29%。

得益于上新一代钇铁硼磁材能源汽车公司、强风高压电厂、减碳变频波箱、减碳扶梯、驭工业EVA等河段广泛应用层面需要的快速蓬勃演进，上新一代钇铁硼从业者踏入低于速演进期。

根据实测，2022-2025 年亚洲北区域上新一代钇铁硼需要存量上半年分别曾大幅提高提高 10.90 万吨、12.93 万吨、15.37 万吨、18.10 万吨，2020-2025 五年 CAGR 曾达 21.29%。

其中亦会，原原计划能源汽车公司层面于 2022 年成上新一代钇铁硼较大的广泛应用消费市场，2025 年占到比上半年激 35%。

2.2.1. 能源汽车公司：亚洲北区域高压电动化提速，驭存量化传动装置钇铁硼胶合板需要低于增

能源汽车公司下载存量激意味著蓬勃演进，消费市场紧致广阔。亚洲北区域碳中亦会和取材下多个国际组织颁布燃油车禁售原计划，最早 2025 年禁售燃油车。

随着专利技术商业化，能源汽车公司从业者需要踏入爆发。2016-2021 年，亚洲北区域能源汽车公司需要由 77 万辆蓬勃演进至 650 万辆，五年 CAGR 曾达 53.04%；而今能源汽车公司需要由 51 万辆蓬勃演进至 352 万辆，五年 CAGR 曾达 47.34%。

2025 年亚洲北区域能源汽车公司需要上半年曾大幅提高提高 2671 万辆，2021-2025 四年 CAGR 曾达 42.40%；华南北区域能源汽车公司需要上半年曾大幅提高提高 1351 万辆，2021-2025 四年 CAGR 曾达 39.96%。

上新一代钇铁硼胶合板主要引入能源汽车公司三大两大零件之一的传动装置机械工程。

高压电刷不间断机械工程不具低于功率体积、低于可靠度、成本低、数存量级驭等实用性，在汽车公司驭存量化的趋势下，已成能源汽车公司广泛应用的主流传动装置机械工程类型。

根据中亦会国电信图表，2020 年能源汽车公司中亦会高压电刷不间断机械工程占到比曾达 96.03%。

2025 年亚洲北区域能源汽车公司层面上新一代钇铁硼需要上半年曾大幅提高提高 6.41 万吨，2020-2025 五年 CAGR 曾达 52.47%。

论点 2020-2025 年亚洲北区域能源汽车公司下载存量从 324 万辆有所增加 2671 万辆，华南北区域能源汽车公司下载存量从 137 万辆蓬勃演进至 1351 万辆，按照每辆车需要 2.5kg 的上新一代钇铁硼磁材实测，亚洲北区域对上新一代钇铁硼磁材的需要上半年从 2020 年的 0.78 万吨蓬勃演进至 2025 年的 6.41 万吨，五年 CAGR 曾达 52.47%；华南北区域对上新一代钇铁硼磁材的需要上半年从 2020 年的 0.33 万吨蓬勃演进至 2025 年的 3.24 万吨，五年 CAGR 曾达 58.13%。

能源汽车公司层面上半年依然成上新一代钇铁硼磁材需要最为不强的河段从业者。

2.2.2. 强风高压电厂：上新材料装机需要保持稳定不强，高压电刷机种占到比增加

看齐以前要到，上新材料装机需要依然成长确定性强。

2016-2021 年，亚洲北区域上新材料另加装机由 55GW 蓬勃演进至 99GW，五年 CAGR曾达 12.67%；华南北区域上新材料另加装机由 23GW蓬勃演进至56GW，五年 CAGR 曾达 19.01%。

2022-2025 年，原原计划亚洲北区域上新材料另加装机容存量共五 105GW、110GW、115GW、125GW，三年 CAGR 为 5.98%；华南北区域上新材料另加装机容存量共五 60W、65GW、70GW、80GW，三年 CAGR 为 10.06%。

风力发电大型化趋势下高压电刷直驱走和半直驱走风力发电百分比上半年持续性增加。

上新一代钇铁硼主要引入高压电刷直驱走和半直驱走上新材料机组。

相较双馈感应式高压电厂机，配备上新一代钇铁硼高压电刷胶合板的高压电刷直驱走和半直驱走上新材料机组通常较直观、运行维护成本低于、适用寿命短、并网安全性较好且高压电厂成本较低于，在低风速环境下运行的成本更低于。

根据 CWEA，2015-2020 年，而今直驱走和半直驱走风力发电百分比从 31.80%蓬勃演进至 38.90%。在风力发电大型化趋势下，高压电刷直驱走和半直驱走风力发电百分比上半年持续性增加。

2025 年亚洲北区域上新材料层面上新一代钇铁硼磁材需要上半年曾大幅提高提高 3.09 万吨，2020-2025 五年 CAGR 曾达 10.53%。

根据实测，论点亚洲北区域高压电刷直驱走和半直驱走机种百分比由 2020 年的 31% 蓬勃演进至 2025 年的 40%，华南北区域高压电刷直驱走和半直驱走机种百分比由 2020 年的 39%蓬勃演进至2025年的 48%，亚洲北区域上新材料层面对上新一代钇铁硼的需要上半年从 2020 年的 1.87 万吨增加至2025年的 3.09 万吨，五年 CAGR 曾达 10.53%；华南北区域上新材料层面对上新一代钇铁硼的需要上半年从2020年 1.38 万吨蓬勃演进至 2025 年的 2.37 万吨，五年 CAGR 曾达 11.46%。

2025 年亚洲北区域、华南北区域上新材料层面对上新一代钇铁硼高压电刷胶合板需要将分别曾达 3.09 万吨和 2.37 万吨，消费市场紧致广阔。

2.2.3. 变频波箱：能效标准增加，减碳变频波箱快速替代

低于能效以前变频波箱百分比快速增加。上新一代钇铁硼磁材是变频波箱燃气两大胶合板，可必要增加波箱能效。

2019 年国际组织面世《紫色低于效制冷行动计划拟议》，具体到2022年，家用波箱能效准入水准增加 30%、多联式波箱增加 40%、冷藏陈列柜增加 20%、热泵热水器增加 20%。到 2030 年，主要制冷厂家能效准入水准再增加 15%以上。

随着《房间空气调节器能效限定值及能效等级》于2020年7翌年 1 日正式出台，定频波箱厂家全面淘汰，减碳变频波箱需要快速蓬勃演进。

2016-2021年，华南北区域减碳变频波箱出口存量由3945万台蓬勃演进至1.07亿台，五年CAGR曾达22.10%，百分比由 24.58%攀升至49.04%。

2025 年亚洲北区域变频波箱层面上新一代钇铁硼需要上半年曾大幅提高提高2.12万吨，2020-2025五年CAGR分别曾达 16.42%。

论点华南北区域变频波箱出口存量百分比由2020年的40%蓬勃演进至2025年的75%，华南北区域变频波箱出口存量占到亚洲北区域分之一为84%，按每台减碳变频波箱需要 0.1kg 的上新一代钇铁硼实测，亚洲北区域对上新一代钇铁硼需要上半年从2020年的0.99万吨蓬勃演进至2025年的2.12万吨，五年CAGR曾达16.42%。

2.2.4. 减碳扶梯：减碳减排推动扶梯层面钇铁硼胶合板百分比增加

上新一代钇铁硼是减碳扶梯的关键性原胶合板。上新一代钇铁硼磁材是高压电刷不间断曳引机的关键性原胶合板。高压电刷不间断曳引机不具成本低、增量低、成本低于等实用性，是减碳扶梯的不可忽视部件。扶梯耗高压电存量大，是低于层建筑低于增量相关联之一。

根据华南北区域扶梯协亦会推估，而今平除此以外每部扶梯每天耗高压电存量约40kWh，约占到整个建筑增量的 5%。

随着减碳减排税制的进行改革，减碳扶梯百分比持续性增加，占到比从2006年在30%约增加至 2020 年的 85%，原原计划到 2025 年增加至 95%。

2025 年亚洲北区域减碳扶梯层面上新一代钇铁硼需要上半年曾大幅提高提高1.93万吨，2020-2025五年 CAGR 曾达 15.57%。

论点华南北区域减碳扶梯百分比从 2020 年的 85%增加至 2025 年的 95%，华南北区域减碳扶梯出口存量亚洲北区域占到比为 70%，按照每台减碳扶梯需要 6kg 的上新一代钇铁硼实测，2025 年亚洲北区域上新一代钇铁硼需要上半年曾大幅提高提高 1.93 万吨，2020-2025 五年 CAGR 曾达 15.57%。

2.2.5. 驭工业EVA：驭工业 4.0 推动人机EVA需要快速增加

2025年亚洲北区域驭工业EVA上新一代钇铁硼需要上半年曾达2.06万吨，2020-2025五年CAGR曾达21.77%。上新一代钇铁硼是驭工业EVA伺服机械工程的不可忽视原胶合板。

不具较低于可靠度和牢固性的上新一代钇铁硼高压电刷胶合板是构建驭工业EVA的不可忽视胶合板，能够使得两大部件借助体小存量驭、快速反应，并具备较强的比如说持续性技能。

在而今人工成本上升、科技产业税制支持以及科技产业升级需要不强的经济环境下，驭工业EVA日渐流行。

2021年，华南北区域EVA出口存量曾大幅提高提高36.60万台，经销收益蓬勃演进54.40%。论点2022年、2023年、2024 年和2025年华南北区域驭工业EVA出口存量国民生产总值共五30%、20%、20%、20%，华南北区域驭工业EVA亚洲北区域占到比共五75%、80%、80%、80%，到2025年亚洲北区域驭工业EVA上新一代钇铁硼需要上半年曾大幅提高提高2.06万吨，2020-2025五年CAGR曾达21.77%。

2.3. 上新一代钇铁硼物资供应依然偏紧，晶界游离专利技术助力从业者降本

钽原胶合板是钇铁硼磁材的主要成本相关联。以彼方熊为例，2017-2019年，子公司直接胶合板占到退火钇铁硼磁化供货成本分之一共五65.40%、66.35%、65.59%。

其中亦会，钇铁硼速凝薄上头钛合金片为主要原胶合板，2017-2019年其供货成本占到子公司原胶合板供货成本分之一分别曾达95.31%、94.88%、95.44%。

钇铁硼速凝薄上头钛合金片主要成总称钡钇钛合金和纯铁。钡钇钛合金是由钽原素钡和钇混而成的钛合金，占到钇铁硼速凝薄上头钛合金片的成本总存量约60%。

而今锰资源珍裕，产、储存量除此以外为当今第一。

作为钇铁硼磁材主要原胶合板，锰的用高压电和价钱不牢固性对从业者不具不可忽视不良影响。而今锰资源珍裕，储存量占到比比较低于，用高压电充足。

2021 年而今锰矿产、储存量占到当今产、储存量分之一共五60.00%和36.70%，除此以外遥遥领先当今第 一位。

目从前，而今锰采矿业和冶炼分离总存量深受到严格监触，指标由中亦会国电信、自然资源部每年分批下曾达。

全国性珍裕的锰资源和钢性的物资供应一定程度上公共个人利益了河段钇铁硼零售商的供货技能，从而降低地缘政治给各供货跨国企业上头来的论点。

2021年12翌年23日，华南北区域锰触股公司有限子公司前身。子公司河段锰科技产业的集中亦会度大幅提高度增加，将必要推动锰上河段科技产业的协力演进。

华南北区域为上新一代钇铁硼高压电刷胶合板主要产地，物资供应依然偏紧。

根据弗若斯特沙利文，2020年亚洲北区域上新一代钇铁硼磁材出口存量为6.63万吨，华南北区域上新一代钇铁硼磁材出口存量为4.62万吨，占到亚洲北区域总存量为69.68%。

原原计划到2025年，亚洲北区域上新一代钇铁硼出口存量将曾达13.00万吨，2020-2025五年CAGR为14.42%；华南北区域上新一代钇铁硼出口存量将曾达10.51万吨，2020-2025五年CAGR为17.87%，华南北区域出口存量占到亚洲北区域总存量增加至80.85%。

2020-2025年亚洲北区域上新一代钇铁硼总需要存量始终低于于总出口存量，上新一代钇铁硼磁材物资供应依然紧张。

上新一代钇铁硼高压电刷胶合板战略性深厚，胸部零售商积极扩产。

低口钇铁硼消费市场比率低，市场需求这样一来，厂家同质化突出，消费市场相互竞争无序；上新一代钇铁硼消费市场不具较低于的专利技术、证照、资金等准入比率，市场需求主要集中亦会在金力高压电刷、宁波韵升、中亦会科三环、英洛华、正海磁材等子公司。

目从前全国低于校约有 200 多家钇铁硼供货跨国企业，绝大部分跨国企业的年出口存量在 2000 吨以下，万吨以上威望也的基本是上市子公司，市场需求随之而来比较突出。

2018-2020年金力高压电刷、宁波韵升、中亦会科三环、英洛华、正海磁材五家上市子公司钇铁硼机械加工总出口存量共五 2.49 万吨、2.93 万吨、3.49 万吨，总下载存量共五 2.36 万吨、2.85 万吨、3.36 万吨，产销率除此以外低于于 90%。为对策河段不强需要，胸部子公司积极扩充上新一代钇铁硼磁材市场需求。

2021年，五家子公司钇铁硼毛坯总市场需求为 7.45 万吨，扩产单项投产后，2025 年五家上市子公司一共钇铁硼毛坯市场需求上半年激 15.7 万吨。

锰矿北区内融资厂内或购并兼并态势突出。

为降低原胶合板成本，胸部跨国企业在锰资源珍裕的九江、包头等地通过直接融资或购并的方式进行市场需求布局和协力。

金力高压电刷在九江和包头融资前身金力粘结磁、内功磁材机械加工、金力高压电刷（包头）等子公司；宁波韵升在包头前身了包头韵升；中亦会科三环在九江联合行动计划前身九江科力锰和中亦会科三环（九江）；英洛华购并了九江东磁锰和九江通诚磁材100%的股权。

满足上新型科技产业需要的钇铁硼专利技术仍需长足演进。

而今原计划锰高压电刷胶合板换代率在2025年、2030年和2035年分别曾大幅提高提高70%、80%和85%。

尽管而今以低于丰度锰高压电刷胶合板为代表的部分锰高压电刷制备专利技术已处于当今遥遥领先不可忽视性，但还无法满足低于档EVA、5G、光刻机等上新兴科技产业对更低于磁能积、更小型化、更驭存量化的低于口高压电刷化的专利技术需要。

磁学安全性的大大增加是上新一代钇铁硼磁材的依然演进趋势。

大大增加矫顽力和带电是从业者持续性演进的方向：一是比如说完全相同种类的原素或带电化合物以及变动比如说的方式，在转用或并不需要重锰的意味着增大胶合板的矫顽力；二是变动粉末在电磁场取向现实生活中亦会的取向度，增加胶合板的反向和较大磁能积，以弱化的磁安全性。

目从前，适用细化薄层专利技术使胶合板的矫顽力大大升低于，但是薄层过细亦会使胶合板的反向逐渐降低；而通过在胶合板中亦会去除镝（Dy）、铽（Tb）等中亦会重锰可以在不变动带电的意味着增加矫顽力。

晶界游离专利技术可特别是在降低重锰用存量。

手工艺在熔炼现实生活中亦会去除重锆，使得重锆除此以外匀分布在磁化之下，增量低于。利用晶界游离专利技术可以使得重锆偏聚在晶界和 Nd2Fe14B 硬磁薄层的很薄，而不是除此以外匀分布在磁化中亦会，从而大大节省重锰的用存量。

同时，适用晶界游离专利技术也大幅提高度增加了磁化的安全性。由于重锰价钱昂裕，各家钇铁硼供货商通过增加供货现实生活中亦会晶界游离专利技术的适用覆盖范围降低供货成本，进而增加相互竞争力。

3. 专利技术和零售商劣势特别是在，收益技能持续性增加

3.1. 晶界阻绝专利技术亚洲北区域遥遥领先，钇铁硼胶合板产下载存量低于速蓬勃演进

倚重合作开发，汇聚专利技术护城河。上新一代钇铁硼磁材的供货专利技术比率较低于，子公司持续性投入合作开发汇聚两大相互竞争劣势。2021年子公司合作开发费用曾大幅提高提高1.60亿元，经销收益蓬勃演进55.22%，占到子公司盈余总存量3.93%；合作开发职员数存量为411人，经销收益蓬勃演进15.13%，占到子公司总人数总存量11.64%。

持续性的合作开发投入下，子公司已掌握以晶界阻绝专利技术为两大的自主两大专利技术及专利体则有，都有细晶专利技术、晶界阻绝专利技术、一次成型专利技术、低于耐腐蚀性上新型不锈钢专利技术、制作方法体则有等专利技术，并就晶界阻绝专利技术申请者了多项国际上发明专利授权。

晶界阻绝专利技术商业化，出口存量排在亚洲北区域第一。

晶界阻绝专利技术尤其引入减碳变频波箱、能源汽车公司、3C 等层面上新一代钇铁硼磁材机械加工的供货。

根据弗若斯特沙利文，晶界阻绝专利技术可以减缓50%-70%的中亦会重锰用存量，从而必要降低供货成本。

2018-2020年，子公司分别将晶界阻绝专利技术引入1200吨、2100吨及4111吨磁材厂家的供货，晶界阻绝专利技术占到比共五24.99%、31.66%、42.77%。子公司2020年晶界阻绝专利技术厂家消费市场百分比曾达21.3%，排名当今第一。

2021年子公司适用晶界阻绝专利技术供货 6064 吨上新一代锰高压电刷胶合板厂家，经销收益蓬勃演进47.51%，占到子公司厂家总出口存量 58.73%，经销收益增加 16pct。

市场需求持续性扩充，公共个人利益营业额蓬勃演进。

充分利用于河段需要不强，子公司产下载存量持续性低于速蓬勃演进，产销率确保低于位，2021年曾大幅提高提高103.72%。为公共个人利益供货交付技能，子公司持续性扩产。

2018-2021年，子公司毛坯市场需求由7000吨蓬勃演进至15000吨，三年CAGR为28.92%。

子公司包头总产量8000吨上新一代锰高压电刷胶合板基地单项现已收尾竣工验收，处于市场需求过弯期，上半年于2022年曾达产。

同时子公司在宁波总产量3000吨低于口磁材及 1 亿台套缓冲器单项仍未开工建设工程，原原计划2023年曾达产。

此外子公司建设工程建设工程九江低于效减碳机械工程用磁材基地单项和包头上新一代锰高压电刷胶合板基地（二期）单项。

2025年子公司市场需求上半年蓬勃演进至40000吨，2021-2025四年CAGR27.79%。市场需求持续性扩充助力子公司打开瓶颈，公共个人利益营业额持续性蓬勃演进。

毛债券依然牢固于20%以上，收益技能全从业者遥遥领先。

子公司在河段原胶合板多方面通过锰矿北区融资厂内、与零售商成型依然战略携手等无视措施降低原胶合板成本；专利技术多方面持续性精进晶界阻绝专利技术并扩大广泛应用，较大程度减缓中亦会重锰的用存量；市场需求多方面持续性扩产成型威望也振荡进而降低供货成本；河段经销多方面有别于成本加成法则折扣，并成型调价选择性，必要投资人原胶合板价钱不牢固性。

多项无视措施并举，子公司收益技能始终遥遥领先从业者从前列。

2017-2021年，子公司钇铁硼磁钢毛债券共五28.88%、22.71%、21.63%、23.81%、21.32%，经销普贤债券共五15.24%、11.36%、9.23%、10.12%、11.12%。

3.2. 零售商资源优质，有成能源和减碳环保消费市场

优质零售商众多，野手劣势突出。上新一代钇铁硼磁材作为河段特别从业者中亦会不可忽视的则有统胶合板，数存量级和牢固性对零售商最终厂家的安全性和数存量级有重大不良影响。

通常河段零售商的磁材证照周期短，零售商证照周期长曾达3-5年。

河段零售商为保持稳定其厂家安全性的牢固性及依然用高压电链的关则有在确立供货商之后一般就亦会驭易更换。

子公司有成能源和减碳环保层面，持续性开发优质零售商，与伏特、金风科技、悠、重工等从业者双龙创建依然携手的关则有，具备特别是在的野手劣势。

3.2.1. 能源汽车公司层面磁材遥遥领先零售商，优质零售商布满亚洲北区域

子公司持续性深化与能源汽车公司及汽车公司零件遥遥领先厂商的携手。

作为亚洲北区域能源汽车公司从业者传动装置机械工程用磁钢的遥遥领先零售商，子公司是伏特、比亚迪、联合行动计划汽车公司高压的电子、欧美高压电产等能源汽车公司传动装置机械工程的磁钢零售商，上汽触股公司、蔚来、理想汽车公司都是子公司的最终用户，子公司也是博世触股公司多年的汽车公司零件磁钢零售商。

子公司还是大众汽车公司、通用汽车公司能源汽车公司平台的锰高压电刷胶合板零售商。

2020年9翌年，子公司首次与伏特签署《零件供货协议书》，为伏特发放锰高压电刷厂家；2021年12翌年，子公司收到欧美高压电产《定点通知书》，为其发放上新一代锰高压电刷胶合板厂家。

能源汽车公司及汽车公司零件层面磁材遥遥领先零售商，经销收益快速蓬勃演进。

2019年以来，子公司能源汽车公司及汽车公司零件层面收益保持稳定快速蓬勃演进。

2020年，子公司借助能源汽车公司及汽车公司零件层面盈余3.26亿元，经销收益蓬勃演进48.07%。

月初，子公司向能源汽车公司从业者交付的磁材曾达824.8吨，互换能源汽车公司传动装置机械工程45万台，相当于当年亚洲北区域能源汽车公司供货为数的13.89%，排名亚洲北区域第二。

2021年子公司能源汽车公司及零件层面收益曾大幅提高提高10.51亿元，经销收益大增222.73%，子公司该层面厂家经销存量可配备能源乘用车大幅提高有所增加124万辆。

3.2.2. 上新材料层面磁材绝对双龙，金风科技战略入股

与金风科技等亚洲北区域遥遥领先风力发电厂商高度携手。

亚洲北区域从前五大上新材料平板电脑厂商中亦会的四家是子公司的零售商，都有金风科技和西门子歌美飒等海内外遥遥领先跨国企业。

2021年，子公司连续第七年被评为金风科技数存量级信贷 5A 级零售商。

金风科技是亚洲北区域较大的风力发电供货商之一，2021年风力发电另加风力发电吊装存量排在全国低于校第一、亚洲北区域第二。

金风科技的风力发电主要有别于直驱走/半直驱走高压电刷的专利技术路线，对上新一代钇铁硼磁材需要不强，是子公司上新材料层面密切相关的零售商。同时金风科技全资子子公司金风投触是子公司第二大股东，与子公司保持稳定密切的携手的关则有。

上新材料层面双龙不可忽视性稳固，厂家市占到率曾达 35%。

得益于高压电刷风力发电装机不强以及与双龙平板电脑厂的战略携手，子公司上新材料层面营业额持续性蓬勃演进。

2020年子公司借助上新材料上新一代钇铁硼磁材下载存量 4247.90 吨，互换高压电刷强风高压电厂机装机总容存量曾达 10GW。

按2020年亚洲北区域高压电刷风力发电另加装机 28.83GW 估计值，子公司市占到率曾大幅提高提高 34.69%。

2021年，子公司在此期间加强在上新材料层面的亚洲北区域遥遥领先不可忽视性，借助收益曾达 8.87 亿元，较上年同期蓬勃演进 0.91%，互换高压电刷强风高压电厂机装机总容存量约 8.65GW。

3.2.3. 减碳变频波箱层面联手悠玛斯，市占到率亚洲北区域第一

减碳变频波箱层面双龙零售商，胸部零售商资源珍裕。

子公司主要零售商都有悠、玛斯、上海海立、重工机械工程等国际品牌，其中亦会悠和玛斯是波箱从业者双寡头，占到据大获全胜消费市场百分比。

子公司屡次获得悠、重工机械工程、上海海立等零售商颁发的零售商获奖，零售商满意度低于。

得益于减碳变频波箱从业者低于新制度度以及子公司零售商劣势，子公司减碳变频波箱层面磁材金融业务借助快速蓬勃演进。

2020年，子公司借助减碳变频波箱层面收益8.78亿元，经销收益蓬勃演进107.99%，互换可配备波箱燃气约 4100 万台。

按2020年亚洲北区域变频波箱 1.28 亿台的出口存量估计值，公 司市占到率曾大幅提高提高 41.29%，排名亚洲北区域第一。

2021年，子公司减碳变频波箱层面收益曾大幅提高提高 14.00 亿元，经销收益蓬勃演进 59.41%，子公司该层面厂家经销存量可配备变频波箱燃气约 4850 万台，在此期间加强在亚洲北区域减碳变频波箱层面的遥遥领先不可忽视性。

3.3. 战略携手公共个人利益锰用高压电，调价选择性投资人原胶合板不牢固性

与主要锰零售商战略携手，公共个人利益子公司原胶合板依然用高压电。锰作为国际组织战略资源，在全国性深受到严格的配额掌触。

2021年12翌年，为声势浩大国际组织税制，华南北区域锰触股公司有限子公司在九江正式前身，旨在互补锰资源劣势、协力锰科技产业演进，子公司作为九江重点演进的锰高压电刷科技产业的双龙跨国企业，将充分利用取得更快演进。

此外，子公司与东岸锰触股公司和北方锰触股公司签署依然供货协议书，东岸锰触股公司的母子公司九江锰同时也是子公司第三大股东，子公司与锰零售商战略携手，充分公共个人利益子公司锰原胶合板的用高压电。

锰矿北区厂内，积极整合河段资源。

在华南北区域，驭锰主要分布在呼伦贝尔包头北区域，中亦会重锰主要分布在九江九江等南部北区域。

子公司总部位于重锰主要供货地九江九江，在九江仅有全资子子公司九江内功、触股子子公司九江金力，并仅有人九江协鑫 15%股权。

在驭锰主要供货地呼伦贝尔包头，子公司在亚洲北区域排名第一的芙蓉鄂尔多斯市锰矿附近建设工程上新一代锰高压电刷胶合板基地。在锰矿北区融资厂内，有效地子公司建材，从源头口把触原胶合板，从而享有成本降低、交付便利以及原胶合板用高压电牢固可靠等劣势。

调价选择性灵活，投资人原胶合板价钱不牢固性。

子公司厂家折扣方式主要为成本加成选择性。

锰是子公司厂家的主要原胶合板，占到子公司营业成本 70%以上。

2019年以来，锰价钱不牢固性很大，在 2019 年中亦会期曾大幅提高提高低于位后降至，2020 年中亦会期探底以后再次反弹，此后价钱持续性飙升至本年 3 翌年。

本年 3 翌年初，国际组织中亦会国电信促请锰有关跨国企业确保用高压电链牢固，同时推动健全锰厂家折扣选择性，锰价钱有所降至。

为投资人原胶合板价钱不牢固性效用，并增进与零售商的互惠互利，子公司有别于灵活的调价选择性，根据锰消费市场现货价钱进行反之亦然调整。一多方面，在锰价钱上升时子公司将价钱让利给河段零售商以增进携手的关则有；另一多方面，在锰价钱飙升时子公司可以一定程度公共个人利益收益技能。

2028-2021H1，子公司调价选择性订单造成的收益占到子公司产值分之一共五 75.23%、81.85%、 84.03%、85.79%，调价选择性取得越来越多零售商的采纳。

4. 收益预测与估值

4.1. 收益预测

1、钇铁硼磁钢金融业务

经销收益：子公司是全国安全性源和减碳环保层面上新一代钇铁硼高压电刷胶合板的遥遥领先零售商，厂家尤其引入能源汽车公司及汽车公司零件、强风高压电厂、减碳变频波箱、3C、EVA及人机仿造、减碳扶梯等层面。

（1）能源汽车公司及汽车公司零件层面

子公司是能源汽车公司及汽车公司零件层面磁材遥遥领先零售商，持续性开发上新能源汽车公司消费市场，现已成伏特、比亚迪、联合行动计划汽车公司高压的电子等亚洲北区域能源汽车公司双龙零售商的两大零售商，上半年凭借厂家安全性劣势借助出货存量快速蓬勃演进。

2021年，子公司能源汽车公司磁钢借助能源车配备存量为124万辆，互换能源车磁钢机械加工下载存量约2480吨。转化子公司利器订单及市场需求释放鼓点，论点2022-2024年能源汽车公司零率钇铁硼磁钢机械加工下载存量共五5250吨、8372吨、12330吨。

2021年下半年，深受原胶合板价钱上行不良影响能源汽车公司磁钢机械加工价位蓬勃演进至41.45万元/吨。将来原原计划在国际组织依赖性税制实质上锰价钱将有所降至，子公司能源汽车公司厂家无视成本加成方式折扣，论点2022-2024年磁钢机械加工价位共五 42 万元/吨、40 万元/吨、38 万元/吨，据此实测，2022-2024年能源汽车公司及汽车公司零件层面经销收益共五 22.05 亿元、32.49 亿元、46.85 亿元。

（2）强风高压电厂层面

子公司是亚洲北区域上新材料层面钇铁硼磁材双龙，与多家上新材料平板电脑厂高度携手。2021年，子公司上新材料磁钢借助高压电刷风力发电装机存量为 8.65GW，互换上新材料磁钢机械加工下载存量约 3720 吨。

将来 3-5 年亚洲北区域上新材料装机需要国民生产总值相对平缓，子公司在主要零售商用高压电体则有中亦会的百分比相对牢固。

转化 子公司利器订单及市场需求释放鼓点，论点 2022-2024 年钇铁硼磁钢机械加工下载存量共五 5057 吨、 5600 吨、6171 吨。 2021 年下半年，上新材料磁钢各单位价位为 23.46 万元/吨。

将来原原计划在国际组织依赖性税制实质上锰价钱将有所降至，子公司上新材料磁钢厂家无视成本加成方式折扣，论点 2022-2024 年磁钢机械加工价位共五 24 万元/吨、23 万元/吨、22 万元/吨，据此实测，2022-2024 年上新材料层面经销收益共五 12.14 亿元、12.88 亿元、13.58 亿元。

（3）减碳变频波箱层面

子公司为减碳变频波箱层面双龙零售商，胸部零售商资源珍裕。

2021 年，子公司减碳变频波箱磁钢借助配备台数为 4850 万台，互换变频波箱磁钢机械加工下载存量约 3686 吨。

减碳变频波箱层面河段需要国民生产总值较为稳健，同时子公司在主要零售商用高压电体则有中亦会的百分比较为牢固，转化子公司利器订单及市场需求释放鼓点，论点 2022-2024 年磁钢机械加工下载存量共五 4685 吨、5363 吨、5900 吨。

2021 年下半年，减碳变频波箱磁钢各单位价位大幅提高蓬勃演进至 37.01 万元/吨。将来原原计划在国际组织依赖性税制实质上锰价钱将有所降至，子公司减碳变频波箱磁钢厂家无视成本加成方式折扣，论点 2022-2024 年磁钢机械加工价位共五 38 万元/吨、36.5 万元/吨、35 万元/吨。

据此实测，2022-2024 年减碳变频波箱层面经销收益共五 17.80 亿元、19.57 亿元、20.65 亿元。

（4）3C、EVA及人机仿造、减碳扶梯层面

能源汽车公司、上新材料、变频波箱三驾马车以外，子公司钇铁硼磁钢机械加工也被尤其引入 3C、EVA及人机仿造、减碳扶梯等层面。

3C：子公司 3C 消费市场拓展顺利，2021 年下半年借助 3C 磁钢机械加工下载存量 106 吨。伴随着 3C 层面高压电刷胶合板百分比的持续性增加，子公司 3C 层面厂家上半年持续性放存量，论点 2022-2024 年，3C 磁钢机械加工下载存量共五 518 吨、764 吨、967 吨。

2021 年下半年，子公司 3C 磁钢机械加工经销除此以外价为 49.2 万元/吨，对照其他层面同样论点锰原胶合板价钱稳健下行趋势，论点 2022-2024 年磁钢机械加工价位共五 50 万元/吨、47.5 万元/吨、45 万元/吨。

据此实测，2022-2024 年 3C 层面经销收益共五 2.59 亿元、3.63 亿元、4.35 亿元。

EVA及人机仿造：

2021 年 H1，子公司EVA及人机仿造层面借助磁钢机械加工下载存量 133 吨，经销收益蓬勃演进 90%。

随着亚洲北区域及华南北区域覆盖范围内驭工业EVA广泛应用的快速流行，以及子公司在该层面的持续性拓展，子公司EVA及人机仿造厂家下载存量上半年持续性蓬勃演进，论点 2022-2024 年子公司EVA及人机仿造磁钢机械加工下载存量共五 393 吨、535 吨、674 吨。

2021 年下半年，EVA及人机仿造层面磁钢机械加工价位为 43.8 万元/吨，对照其他层面同样论点锰原胶合板价钱稳健下行趋势，论点 2022-2024 年价位共五 44 万元/吨、42 万元/吨、40 万元/吨。

据此测 算，EVA及人机仿造层面经销收益共五 1.73 亿元、2.25 亿元、2.69 亿元。

减碳扶梯：

子公司减碳扶梯层面保持稳定较为稳健的蓬勃演进，2021 年下半年借助减碳扶梯磁钢机械加工下载存量 130.7 吨，经销收益蓬勃演进 15%。

减碳扶梯层面已借助较低于的高压电刷厂家百分比，将来仍有全面增加紧致，子公司在该层面出货存量上半年保持稳定稳健蓬勃演进，论点 2022-2024 年子公司减碳扶梯磁钢机械加工下载存量共五 333 吨、401 吨、463 吨。

2021 年下半年，子公司减碳扶梯磁钢 机械加工价位为 32.4 万元/吨，对照其他层面同样论点锰原胶合板价钱稳健下行趋势，论点 2022-2024 年价位共五 33 万元/吨、31.5 万元/吨、30 万元/吨。

据此实测，2022-2024 年 子公司减碳扶梯层面经销收益共五 1.10 亿元、1.26 亿元、1.39 亿元。

（5）毛坯及钛合金片

子公司每年亦会出售少存量的钇铁硼磁钢毛坯及钛合金片厂家，对子公司总体营业额不良影响甚微，原原计划将来该金融业务体存量确保相对牢固。

2021 年，毛坯及钛合金片金融业务经销收益约为 0.85 亿元，考虑到将来原胶合板成本将有所降至，论点 2022-2024 年，毛坯及钛合金片金融业务盈余确保在 0.81 亿元约。

综上，2022-2024 年，子公司钇铁硼磁钢金融业务经销收益上半年分别曾大幅提高提高 58.21 亿元、73.88 亿元、90.32 亿元。

毛债券及武田胜赖：

随着子公司能源汽车公司、3C 等毛债券较低于的板块盈余占到比逐步增加，子公司钇铁硼磁钢金融业务毛债券上半年持续性蓬勃演进，论点 2022-2024 年分别曾大幅提高提高 22.0%、22.5%、23.0%，子公司钇铁硼磁钢金融业务武田胜赖上半年分别曾大幅提高提高 12.83 亿元、16.65 亿元、20.80 亿元。

2、其他金融业务：其他金融业务体存量较小，对照历史图表，论点其他金融业务占到子公司总盈余分之一保持稳定在 7.5%，毛债券保持稳定为 28%。

4.2. 估值

子公司是全国安全性源和减碳环保层面上新一代钇铁硼高压电刷胶合板的遥遥领先零售商，能源汽车公司、能源上新材料金融业务上半年传动装置子公司营业额快速蓬勃演进。

我们原原计划子公司 2022-2024 年归母普贤利润共五 7.11 亿元、9.03 亿元、11.38 亿元，2022-2024 年 EPS 共五 0.85、1.08、1.36 元/股，互换 PE 共五 32、26、20 倍。

子公司不具较强的能源分属性，我们选取钇铁硼磁钢零售商正海磁材、能源汽车公司胶合板及的设备板块的恩捷股份、国轩低于科以及上新材料的设备娱乐节目的上新强联作为同从业者可比子公司，2022 年可比子公司 PE 除此以外值 36 倍，综合考虑子公司营业额的成长性和安全边际，我们给予子公司 2022 年从业者平除此以外估值 36 倍，目标股票 256 亿元，互换当从前股票有 13%的飙升紧致。

5. 效用提示

（1）锰原胶合板价钱飙升。钇铁硼胶合板的收益技能深受锰原胶合板价钱不牢固性不良影响很大。锰价钱深受税制和消费市场原因不牢固性很大，近期锰价钱出现很大幅提高度飙升，对子公司供货成本的掌触上头来压力，如果原胶合板价钱全面飙升，子公司无法立刻表征给河段零售商，则可能致使子公司收益水准的降低。

（2）河段上新一代钇铁硼需要存量不及意味著。子公司供货的上新一代钇铁硼高压电刷胶合板主要引入能源和减碳环保层面，深受国际组织税制不良影响很大。若将来上新材料另加装机容存量、能源车下载存量、减碳变频波箱下载存量等不及意味著，将致使钇铁硼磁材厂家需要减缓，不良影响子公司营业额。

（3）零售商拓展不及意味著。上新一代钇铁硼磁材河段零售商证照周期短，零售商粘性较低于。虽然子公司仍未与金风科技、伏特、悠等遥遥领先零售商创建依然携手，但如果子公司后续开发上新零售商不及意味著，将致使子公司营业额不及意味著。

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