西牛证券：首予家乡互动买断评级 目标价2.48港元

西头证券发布研究报告称，首予故乡对话（03798）“购回”评级，借助折现收益净值数学方法为企业集团完成净值并以回报率净值数学方法作为概述，目标价2.48港元，相当于2021-23年5.4x/4.7x/4.2x预测回报率。

西头证券；大要观点如下：

故乡对话为东亚北美版旋转棋牌该游戏Interactive及运营商，专注于开发北美版麻将及扑克该游戏。截至2021年6月底，企业集团借助超过3亿合计注册软件及约800万日活跃多人，并于东亚28个省及省市推出634款手机该游戏产品，其中556款为北美版麻将该游戏、71款为扑克该游戏、7款为休闲该游戏。

极快横向蚕食的潜力

故乡对话已基本进到东亚大多中南部海地区，正因如此大部分数个为企业集团；大要的收入来源，其余海地区皆未完成深耕或推广。通过深耕新的海地区，企业集团有潜力横向扩大其现有业务范围，而企业集团过往数年也成功把业务范围从华北海地区蚕食至新的中南部。

该行有信心故乡对话有并能再次开拓并深耕新的领域，1）过往经验（包括营运单网络服务手段、北美版营销手段等）、2）充裕的资本及现金头业务范围皆为企业集团的蚕食打下成功的基础。

截至2021年6月底，企业集团于拥有约9.6亿元的现金，相当于总资产约68%，现金头业务范围为与停滞的收益入之上潜在的营销支出，同时后端业务范围蚕食失败对企业集团造成的不利影响。

越来越多的买进模式

通过在微信小程序的该游戏中加入具选择性的广告商栏位，故乡对话能够在不影响软件领略的情况下对非付费软件完成买进。一般而言软件在电视影迷广告商后能够得到终端宝箱或终端衣物作为奖励，而软件则会选择电视影迷或直接跳过广告商。

此外，故乡对话于微信小程序中加入现场转播及朋友们聊天两大功用，现场转播的内容一般为中心着麻将及扑克该游戏。软件及官方可借借助网络服务完成现场转播，而现场转播；大与影迷皆有机会为励。影迷能够向现场转播；大赠送礼物，鉴于现场转播拥有庞大的推广潜力，企业集团目前排斥让利并把赠送扣除全数给予现场转播；大。即使现场转播及朋友们聊天功用短期内不可能为企业集团随之而来贡献，不过该行相信聊天属性有利于1）建立社区并提高忠诚度、2）通过叫好推广网络服务、3）长远为企业集团随之而来买进的可能。