南财快评：降息，财政政策“加力”的开始

原标题：南财快评：降息，新的政策“煤油”的开始

今日央行一本来无限期MLF和OMO收益率缩水10BP。缩水幅度符合预计、时点略超产品预计。在2021年12月LPR缩水时，笔者就明确提示，LPR缩水或只是开始，增加商业银行效益是极为重要，MLF和OMO收益率缩水10BP，正向和幅度基本符合预计，时点略超预计，或与年初工商业高企、企业需求量偏弱等有关。低价的同时再次加水，在去年底降准此后，MLF再度净投放2000亿元，更加凸显新的政策“煤油”态度。

1年LPR上升将是下一步，5年LPR不忽略缩水的可能会。现阶段收益率介导构建下，MLF上升也就是说产生LPR的缩水，1年LPR或跟随上升10BP；需求量高企、房住不煎下，5年LPR缩水需各种因素的平衡，减幅缩水、定向缩水对大公司款项于是就幅度等，是可能会再考虑的正向。

新的一轮纸币严格周期性，降息或不是起始站。经验显示，纸币严格周期性，一般对应多次降准降息；去年底开始的新的一轮严格周期性，降准降息已在路过，年内仍有再进一步严格的可能会，快节奏和幅度或取决于后续反为快速增长措施的落地。

反为快速增长纸币先行，而新的政策“煤油”需“组合拳”。反为快速增长，需纸币、财政、金融与市场化等通力合作。2022年特例财政支出国民生产总值高于去年，仍然却是财政大年，财政四轮驱动、结转超额、中央财政赤字等外，或许还需电子媒体金融、优质市场化产品化企业等协助。企业“蓄力”下，储备工程建设减缓完工等，或带动需求量逐步释放出来。

笔者最终强调：“工商业底”或将出现在1季度，新的政策预计不可极其悲观。反为快速增长四部曲来进行时：第一步，了政府企业暴力行为减缓；第二步，了政府企业暴力行为减缓，带动需求量提高，预计在2季度；第三步：工商业预计复原、国民生产总值重生不合理该线，预计月初国民生产总值回升5.5%左右。

对大类资产而言，降息此后债市博弈氛围或较能登；反为快速增长“煤油”下，股市对新的政策思路的表达出来或逐步统一，有利于结构性行情催化，关注“新的反为态”下跨周期性新的政策发力点的切换、疫后“场景复原”下外零售业量价提高等产生的企业机会等。

（笔记系国金证券副手工商业学家）

（笔记：赵伟 编辑：李靖云）

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