东方证券：给予环旭电子买入评级，目标同类产品21.96元

2021-11-29东方上市新公司股份有限新公司蒯剑,两匹天翼,唐权丰对环旭射频(601231,股吧)进行研究工作并发布了研究工作报告《入股氮化时钇新公司，进一步提高货车射频竞争力》，本报告对环旭射频给出买入降到，忽视其目标价位为21.96元，当前股市为14.89元，预想上涨幅度为47.48%。

环旭射频(601231)

事件：环旭近日年初入股氮化时钇系统有限新公司（GaNSystems）。

核心论点

总体布局第三代内置电路材质，加码转速射频军事战略低。GaNSystems是氮化时钇（GaN）氟化时物内置电路的后来居上新公司。由于GaN材质可备有快速的开关频率、更骄人的过热可靠性和很高转速，广泛引入车载主机板、DC-DC反相和电动货车列车运行供电系统、数据中心电源、移动电话主机板，以及需要快速充电、降低功耗、越发新一代的仪器。GaNSystems新公司的厂家已商用作布莱克携带型、哈曼主机板、公司高转速灯光、Epowerlabs货车射频等科技领域。环旭入股并与GaN Systems签订了军事战略低业务范围协议，GaNSystems将成为环旭在氮化时钇内置电路应用方面的军事战略低供应商，协力将GaN电力射频厂家换用，特别是电动货车电源模块产品。

货车射频业务范围未来可期。新公司是货车射频产品的后来居上装配商，被世界知名电车厂商认可为长期密切协力，拥有超过30年的成果。主要厂家如耦合器、整流器、电池管理系统、充电转速介面、液压控制介面、电机控制器、外部LED灯光、IEPB（内置电动驻车列车运行力）、车载的资讯及娱乐资讯的控制单元或机器箱等，备有完整的DMS解决方案和世界装配服务，已内嵌货车动态安全标准ISO26262，并取得ISO26262有关装配部份评鉴，得到货车原厂及一级供货商认可。月末新品内嵌方面好不容易,下半年月底量产车用动力系统及过热系统应用厂家。新公司转速介面近期取得欧美日等投资者订货，预计22年月底量产用作车用供电系统的IGBT与SiC的转速介面。

SiP均匀分布化时应用的行业领导者。新公司SiP厂家目前为止主要限于WiFi介面、UWB介面、毫米波反射镜介面、识别介面、智慧皮包和TWS耳机介面等。新公司接下来扩展均匀分布化时应用的应用，发展SOM(SystemonModule)、SipSet等模块化时厂家，引入钢铁工业电子商务组件，如移动钢铁工业手持组件、钢铁工业应用平板计算机程序、钢铁工业车载计算机程序等厂家，拓宽SiP应用应用科技领域，打开主要大投资者之外的SiP业务范围成长空间。

财务数据分析与入股建议

我们数据分析新公司21-23年每股支出分别为0.88/1.15/1.44元，（原21-22年数据分析为0.97/1.21元，主要降到消费者射频业务范围收入，降到毛利率数据分析），根据解为新公司21年平均25倍PE估值，对应目标价为21.96元，维持买入降到。

不确定性上会

主要投资者订货波动；原材质价格波动；SIP应用应用推广不及预想。

该股最近90同一时间分别为4家该机构给出降到，买入降到3家，增持降到1家；过去90同一时间该机构目标均价为21.03；上市新公司之猎户座估值分析机器显示，环旭射频（601231）好新公司降到为4猎户座，好价格降到为3.5猎户座，估值综合降到为3.5猎户座。(降到范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)