国盛证券：给予明泰铝业买入标准普尔

2021-12-20国盛上市公司有限责任日本公司王琪,刘思蒙对明泰钨业(601677)顺利进行学术研究并发行了学术研究调查结果《70万吨钨合金工艺工程工程可研正式脚踏，高质量生产能力保证营收下降》，本调查结果对明泰钨业给出转售评级，当之前股价为39.2元。

明泰钨业(601677)

事件： 2021 年 12 月 17 日， 日本公司发行年产 70 万吨绿色另行型钨合金工艺工程工程可行性学术研究调查结果，工程工程原计划总投资额 44.7 亿元，其中工程投资额 28.6 亿元，铺底流动资金 16.2 亿元，工程工程工程期原计划为 2 年，达产后总额原计划意味着 147.3 亿元，单是润 7.05 亿元， IRR18.3%，投资额回收期原计划 7.3 年。

改建 70 万吨高质量钨合金工艺工程工程，生产能力结构设计对标预备队企业。 70 万吨生产能力结构设计中，动力电池无关工艺生产能力合计 25 万吨，汽车筒坯料 10 万吨，罐料25 万吨， 5052 氧化带及筒材 10 万吨，生产能力结构设计适度倾向另行能源车无关钢铁及高质量蜡材领域，较日本公司既有生产能力结构设计随之而来格局增强，核心领域场景可对标南山钨业(600219)、神火钨蜡等预备队钨加工企业，随之而来日本公司生产能力结构设计升级。

可研实测获利水平强而有力，保证日本公司营收强而有力成长。 根据工程工程可研调查结果， 达产后可意味着营收 147.3 亿元，以 70 万吨传统产业实测则单吨的产品收入为 2.10 万元/吨。 单是润合计 7.05 亿元，相同单吨单是 1007.14 元/吨，单是率为 4.79%。与日本公司既有营收看， 2020 年钨加工的产品平均单吨单是 1075 元/吨， 2021 之前三季度 1622/吨，原计划另行工程工程脚踏后日本公司在保持一致生产能力规模高质量扩展同时，依靠既有适度获利水平。

原计划 2023 月末将意味着近 200 万吨生产能力规模，规模扩展再次中国铁路。 工程工程原计划工程期为两年，相同 2023 月末建成。日本公司既有生产能力规模约 130 万吨，另行生产能力脚踏后日本公司钨加工规模将月内意味着 200 万吨，同时兼具 140 万吨再次生钨规模，为日本公司 2025 年意味着 200 万吨传统产业规模奠定夯实基础。 考虑到日本公司近年来生产能力扩展持续性中国铁路，且钨筒带蜡分站高景气保持一致，日本公司后续生产能力向产量类比原计划中国铁路，至 2025 有望冲破 200 万吨规模瓶颈。

投资额建议： 日本公司作为国内钨加工行业龙头，通过研发驱动+技术设备投入跃居长处加工领域，意味着的产品产线终端钨加工材高经济指标细分分站， 单吨加工费增强与生产能力利用效率依靠高位有望随之而来营收强而有力下降。此外，依托董事局强而有力经销与高自大销售部门，日本公司生产能力脚踏后有望快速月内营收，体现近十年竞争优势。“能耗双控”政策管控下，日本公司积极铺设再次生钨生产能力产线，未来会有望意味着成品端成本结余。 我们原计划日本公司 2021-2023 年归母单是润意味着19.40、 24.80、 29.95 亿元，相同 PE 分别为 12.6、 9.9、 8.2 倍，依靠“转售”评级。

几率提示： 工艺价格反转几率；市场恶性竞争几率；现金流微预计反转几率，另行生产能力脚踏不及预计几率

该股值得注意90天内一共8家部门给出评级，转售评级6家，太古地产评级2家；过去90天内部门之前提均价为45.67；上市公司之星星估值分析用以推测，明泰钨业（601677）好日本公司评级为3.5星星，好价格评级为3星星，估值中心等评级为3星星。(评级范围：1 ~ 5星星，高于5星星)